Получите консультацию прямо сейчас:

>> ПОЛУЧИТЬ БЕСПЛАТНО <<

Мы ответим на все Ваши вопросы!

Показатели оценки капитала предприятия

Показатели оценки капитала предприятия

Плаксюк Елена Александровна аспирант Украина, Классический приватный университет plaksyk. Установлено, что капитал — один из наиболее используемых экономических категорий. Он является базою создания и развития предприятия и в процессе функционирования обеспечивает интересы государства, владельцев и персонала. Приведены показатели использования основного и оборотного капитала и методика его определения. It is established that the capital — one of the most used economic categories. It is base of creation and development of the enterprise and in the course of functioning provides interests of the state, owners and the personnel.


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
>> ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ <<


Дорогие читатели! Наши статьи описывают типовые вопросы.

Если вы хотите получить ответ именно на Ваш вопрос, Вам нужна дополнительная информация или требуется решить именно Вашу проблему - ОБРАЩАЙТЕСЬ >>

Мы обязательно поможем.

Это быстро и бесплатно!

Содержание:

Показатели финансовой устойчивости

Результаты номенклатурной и сбытовой политики, итоги работы по выбору поставщиков определяют размер прибыли от продаж, подходы к формированию запасов и ведению взаиморасчетов с покупателями и поставщиками — размер оборотных активов и краткосрочных обязательств. Капитальные вложения меняют величину внеоборотных активов и нередко заемных средств и влияют на финансовый результат через размер амортизационных отчислений, имущественного налога, доходов от финансовых вложений, прибыли или убытка от выбытия фондов.

Работа с заемным капиталом отражается в пассиве баланса и процентных расходах отчета о прибылях. Действия, влияющие на размер прибыли, в сочетании с дивидендной политикой организации определяют величину ее собственного капитала. Как видим, все происходящие в компании события так или иначе влияют на размеры ее прибыли, активов и пассивов, на основании которых рассчитываются ключевые финансовые показатели ликвидности, финансовой устойчивости и рентабельности. Изучив строки отчетности, которые фиксируют последствия тех или иных управленческих решений, можно судить о влиянии этих решений на финансовое положение организации.

Анализ финансового положения компании логично начинать с оценки краткосрочной перспективы — расчета и интерпретации показателей ликвидности и чистого оборотного капитала ЧОК. Для управленческого анализа такое объяснение не актуально, так как рост краткосрочного заемного капитала является лишь следствием изменений в размерах имущества, собственных средств и долгосрочных займов организации.

Эту закономерность можно установить не только на уровне логики, но и через трансформацию формулы расчета ЧОК:. В равной степени неактуально было бы рекомендовать оптимизировать показатели за счет наращивания оборотных активов что, по сути, означает создание максимальных запасов, предоставление неограниченных отсрочек покупателям и сокращения краткосрочных обязательств отказ от отсрочек платежей, предоставляемых поставщиками, и авансов со стороны покупателей.

Причины снижения чистого оборотного капитала и коэффициента общей ликвидности, которые можно выявить по данным финансовой отчетности, перечислены в табл. Примеры, иллюстрирующие методику в действии, предложены далее. Представленная методика применима для отчетности как российского, так и международного образца. Во втором случае следует обращать внимание только на наименования строк, игнорируя их номера. Таблица 1 Причины снижения чистого оборотного капитала и коэффициента общей ликвидности.

Рост внеоборотных активов в балансе стр. Сокращение суммы долгосрочных заемных средств стр. Начинать анализ стоит с изучения капитала и резервов в пассиве баланса. При неизменной либо растущей сумме активов снижение величины собственных средств неизбежно требует привлечения дополнительных займов.

С управленческой точки зрения важно установить, какие действия привели к сокращению капитала и резервов — результаты деятельности убытки , решения в области распределения прибыли в пользу собственников начисление дивидендов либо иные операции, которые перечислены в отчете о движении капитала. Переоценка внеоборотных активов — как в сторону уменьшения стоимости уценка , так и в сторону увеличения стоимости дооценка — не приводит к изменению показателей ликвидности, так как в этом случае собственный капитал и внеоборотные активы изменяются на одну и ту же величину.

Результат капитальных вложений — дополнительная прибыль — нередко возникает в долгосрочной перспективе по отношению к моменту осуществления инвестиций. Если в краткосрочном будущем предстоит исполнить обязательства по операциям, результат которых прибыль как источник погашения обязательств будет получен в более отдаленном времени, ситуация с текущей платежеспособностью компании становится более напряженной.

Об этом сообщит снижение коэффициента общей ликвидности и чистого оборотного капитала. В данном случае вид краткосрочных обязательств не имеет значения: если капитальные вложения были профинансированы за счет роста кредиторской задолженности, а не за счет привлечения краткосрочных кредитов, это также способствует снижению коэффициента ликвидности и ЧОК. Если для погашения долгосрочных займов недостаточно собственных средств, привлечение краткосрочных источников неизбежно.

Вид краткосрочных обязательств — займы или кредиторская задолженность — с точки зрения анализа не принципиален. Опираясь на экономические закономерности и формулу 1 , можно утверждать, что росту коэффициента общей ликвидности и чистого оборотного капитала способствуют :. В акционерных обществах невозможно стопроцентное самофинансирование, так как часть прибыли должна распределяться между собственниками.

Соблюдение правила: если для покупки или строительства внеоборотных активов требуются заемные средства, привлекать долгосрочное, а не краткосрочное финансирование.

Реализация сокращение внеоборотных активов, результат которой направляется на погашение краткосрочных обязательств. Решение, указанное в п. В результате компании с высокой ликвидностью допускают финансирование капитальных вложений краткосрочными обязательствами, так как снижение показателей ликвидности с высокого до среднего уровня не означает существенного ущерба для текущей платежеспособности организации. В результате анализа необходимо установить, какие из событий оказали положительное, а какие — негативное влияние на показатели ликвидности.

Рост или сокращение показателей позволит судить о том, влияние каких событий было более существенным. С точки зрения необходимости погашения долгосрочные и краткосрочные обязательства равнозначны. Поэтому при оценке финансовой устойчивости рассматривается совокупная величина заемного капитала — в отличие от анализа ликвидности, когда долгосрочные обязательства приравниваются к собственному капиталу, так как не требуют погашения в ближайшем будущем.

Отсюда — неизбежное наращивание заемных средств. Причины, в результате которых возрастает доля заемных источников финансирования и снижается коэффициент автономии:. Сокращение собственного капитала в результате убытка или существенных дивидендных начислений уменьшилась нераспределенная прибыль , бухгалтерского обесценения имущества сократились накопленные ранее суммы переоценки внеоборотных активов или медленного роста собственного капитала из-за низкой прибыльности либо невысокой доли чистой прибыли, остающейся в распоряжении компании низкого уровня самофинансирования.

Капитальные вложения, размер которых превышает сумму собственных источников финансирования, возникших в том же периоде рост внеоборотных активов, превышающий рост собственного капитала.

Увеличение оборотных активов, превышающее рост собственного капитала. Может происходить вследствие:. В результате дооценки внеоборотных активов значение коэффициента автономии тоже может увеличиться, но интерпретировать такой рост как реальное повышение финансовой устойчивости компании не вполне обоснованно.

Чтобы выяснить причины изменения показателя, изучаются строки отчетности, перечисленные в табл. Параметрам, определяющим величину коэффициентов рентабельности, уделено достаточно внимания в экономической литературе. В частности, специалистам хорошо знакома формула Dupont, которая устанавливает зависимость рентабельности собственного капитала от показателей прибыльности, оборачиваемости и структуры пассивов организации.

В связи с этим проанализируем причины изменения коэффициентов рентабельности непосредственно на данных табл. При анализе изменения долгосрочных обязательств п. Выводы о причинах изменения чистого оборотного капитала и коэффициента общей ликвидности. В исследуемом периоде наблюдается устойчивая тенденция на снижение коэффициента ликвидности и чистого оборотного капитала пп. В г. Таким образом, ситуацию с платежеспособностью компании в краткосрочной перспективе можно назвать напряженной, имеющей тенденцию к ухудшению.

Расчеты, выполненные в пп. При этом негативное влияние было более существенным. Положительное воздействие на коэффициент общей ликвидности и ЧОК оказал рост собственного капитала компании п. Поэлементное изучение капитала показывает, что собственные средства выросли за счет деятельности предприятия чистой прибыли, пп.

Мы не будем проводить построчный анализ отчета о финансовых результатах и выявлять факторы роста или сокращения прибыли. Основная причина снижения коэффициентов ликвидности в г. Можно интерпретировать значения пп. В любом случае справедлив вывод: при сумме собственных средств, полученных компанией в г. Отрицательные последствия для показателей ликвидности в г. Если в дальнейшем компания не будет финансировать капитальные вложения краткосрочными источниками и сохранит прибыльность работы а лучше — увеличит прибыль, в том числе благодаря вводу дополнительных фондов, созданных в — гг.

Как на показателях ликвидности, так и на коэффициенте автономии положительно сказался рост собственного капитала предприятия в каждом из рассматриваемых периодов п. При этом и в м, и в м году организация наращивала активы опережающими темпами по отношению к росту собственных средств пп. В результате сочетания положительного и отрицательного влияний значения коэффициента автономии в течение — гг.

Небольшое снижение коэффициента оборачиваемости п. Для прояснения ситуации желательно рассчитать периоды оборота отдельных элементов запасов и дебиторской задолженности и изучить иную релевантную информацию. Положительная динамика коэффициентов рентабельности пп. Как мы уже отмечали, выявление причин изменения прибыли является обязательной частью анализа, но выходит за рамки статьи.

Небольшое снижение оборачиваемости активов компании п. Снижение оборачиваемости — следствие замедления движения средств в оборотном капитале п. Так как в периодах капитальных вложений приобретенные или созданные активы еще не генерируют доходов, временное снижение оборачиваемости можно признать закономерным.

Отличие значений рентабельности собственного капитала от рентабельности активов имеет единственное объяснение — влияние структуры пассивов организации. В структуре пассивов компании преобладает заемный капитал с небольшой динамикой роста доли собственных средств пп. Чтобы максимизировать доходность собственных средств, можно и далее увеличивать долю собственных источников финансирования.

Кроме того, это обеспечит еще и финансовую устойчивость, которая у предприятия невысока. Высокая доля собственного капитала в пассивах — не самоцель, важно сохранить ее на приемлемом уровне в теории — не менее 0,5; на практике оценка допустимой величины зависит от отраслевой принадлежности, конкурентного положения и иных факторов. Наращивание активов за счет заемного капитала может оказаться эффективным решением, обеспечивающим рост рентабельности предприятия. Компании с высокой долей собственного капитала в пассивах могут реализовывать такие решения, так как снижение коэффициента автономии с высокого до среднего уровня не будет означать утраты финансовой устойчивости.

Работу компании можно признать достаточно эффективной на фоне высокого риска утраты платежеспособности как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе. Чтобы изменить ситуацию, необходимо обеспечить прибыльность работы компании и рост активов в пределах возникающих сумм собственных средств.

Заметный рост коэффициента ликвидности и ЧОК в г. Причина математическая и связана с особенностями поведения дробей. Рост числителя и знаменателя дроби на одну и ту же величину приводит к уменьшению результата деления; сокращение числителя и знаменателя дроби на одну и ту же величину, напротив, увеличит итоговое значение.

По экономической логике увеличение оборотных активов и краткосрочных обязательств на одну и ту же величину не должно изменить текущую платежеспособность компании. Этот вывод подтвердит расчет чистого оборотного капитала табл. Изменение краткосрочных активов и краткосрочных обязательств на одну и ту же величину. Одновременный рост числителя и знаменателя в формуле коэффициента ликвидности причем существенный математически сократил итоговое значение.

В результате интерпретировать снижение коэффициента ликвидности в г. Рост чистого оборотного капитала предприятия подтверждает такой вывод. Учитывая сокращение объемов продаж п.

Двукратное падение оборачиваемости текущих активов п. Чтобы сделать окончательный вывод, надо рассчитать периоды оборота и изучить информацию о работе с заказчиками и поставщиками. После этого можно будет определить, как оптимизировать оборачиваемость. На каждую отчетную дату значения коэффициента автономии остаются высокими, поэтому даже в г.

Компания была и остается финансово устойчивой. Замедление оборачиваемости текущих активов п. Этим изменением стало увеличение доли заемных средств пп.


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
>> ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ <<

Структура капитала предприятия

Тугускина Галина Николаевна доктор экономических наук, доцент, профессор кафедры менеджмента Россия, Пензенский государственный университет galina mail. В статье рассматриваются различные подходы и методы оценки человеческого капитала. Дается анализ методик, используемых при оценке. Предлагаются показатели для оценки человеческого капитала. Статья также доступна this article also available : Русский English Английский.

Отправьте статью сегодня! Журнал выйдет 23 ноября , печатный экземпляр отправим 27 ноября. Дата публикации :

Оценка стоимости капитала представляет собой одну из ключевых предпосылок управления компанией и её капиталом на высоком уровне эффективности. Стоимость капитала — это цена, которую компания оплачивает за привлечение капитала из разнообразных источников. Суть в том, что капитал обладает некоторой стоимостью, которая образует уровень инвестиционных и операционных затрат компании. Для грамотной оценки капитала необходимо принимать во внимание ключевые области эксплуатации его стоимости в деятельности компании.

Рентабельность всего капитала предприятия (ROE, ROCE). Формула. Расчет на примере ОАО «Мечел»

Рассмотрим рентабельность капитала предприятия. Углубимся в разбор двух коэффициентов, которые определяют рентабельность капитала: рентабельность собственного капитала ROE , рентабельность задействованного капитала ROCE. Коэффициент рентабельности собственного капитала Return On Equity , ROE показывает, как эффективно были вложены в предприятие собственные денежные средства. Коэффициент рентабельности задействованного капитала Return On Capital Employed, ROCE показывает эффективность вложения в предприятие как собственных, так и привлеченных средств. Показатель отражает, как эффективно предприятие использует в своей деятельности собственный капитал и долгосрочно привлеченные средства инвестиции. В сравнении будут видны отличия одного от другого. Схема разбора двух коэффициентов рентабельности капитала будет следующая: рассмотрим экономическую сущность коэффициентов, формулы расчета, нормативы и произведем их расчет для отечественного предприятия.

Показатели оценки капитала предприятия

Система показателей оценки капитала и эффективности его использования

Результаты номенклатурной и сбытовой политики, итоги работы по выбору поставщиков определяют размер прибыли от продаж, подходы к формированию запасов и ведению взаиморасчетов с покупателями и поставщиками — размер оборотных активов и краткосрочных обязательств. Капитальные вложения меняют величину внеоборотных активов и нередко заемных средств и влияют на финансовый результат через размер амортизационных отчислений, имущественного налога, доходов от финансовых вложений, прибыли или убытка от выбытия фондов. Работа с заемным капиталом отражается в пассиве баланса и процентных расходах отчета о прибылях. Действия, влияющие на размер прибыли, в сочетании с дивидендной политикой организации определяют величину ее собственного капитала.

Условием и гарантией выживания и развития любого предприятия, как бизнес-процесса, является его финансовая стабильность. Более того, чем выше его стабильность, тем больше преимуществ перед другими предприятиями того же сектора экономики в получении кредитов и привлечении инвестиций.

Основным методом анализа эффективности использования собственного и заемного капитала является коэффициентный анализ, который объединяет систему показателей:. Коэффициенты оценки движения капитала активов преддпри-ятия, к которым относят коэффициенты поступления, выбытия и использования, рассчитываемые по всему совокупному капиталу и по его составляющим:. Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свой капитал:.

28. Система показателей оценки эффективности использования собственного и заемного капитала

Показатели оценки капитала предприятия

Оценка эффективности деятельности предприятия помогает предпринимателю определить границы соотношения достигнутых компанией результатов и необходимых для этого затрат. На основе этого анализа выбирается наилучший способ увеличения эффективности. Оценка эффективности предприятия — это процедура, которая проводится с целью определения стоимости бизнеса компании или его долей.

Бизнес в любой сфере деятельности начинается с определенной суммы денежной наличности, за счет которой приобретается необходимое количество ресурсов, организуется процесс производства и сбыт продукции. Капитал в процессе своего движения проходит последовательно три стадии кругооборота: заготовительную, производственную и сбытовую рис. Заканчивается эта стадия выпуском готовой продукции. На третьей стадии готовая продукция реализуется и на счет предприятия поступают денежные средства, причем, как правило, больше первоначальной суммы на величину полученной прибыли от бизнеса. Следовательно, чем быстрее капитал сделает кругооборот, тем больше предприятие получит и реализует продукции при одной и той же сумме капитала за определенный отрезок времени.


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
>> ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ <<

Вы точно человек?

WACC характеризует стоимость капитала так же, как ставка банковского процента — стоимость привлечения кредита. Только в отличие от банковской ставки, средневзвешенная стоимость капитала не подразумевает равномерных выплат, а требует, чтобы суммарный приведенный доход инвестора был таким же, какой обеспечила бы равномерная выплата процентов по ставке, равной WACC. То есть средневзвешенная стоимость капитала характеризует минимально приемлемую ставку отдачи от вложений. Средневзвешенная стоимость капитала определяется как сумма показателя стоимости заемных средств, умноженной на их долю в структуре всего капитала, и показателя стоимости собственных средств, умноженной также на их долю в структуре всего капитала. K — объем инвестированного капитала; D — объем заемных средств; E — объем собственного капитала; c — WACC; y — требуемая или ожидаемая доходность от собственного капитала; b — требуемая или ожидаемая доходность от заемных средств; XC — ставка Налога на прибыль;. Хотя использование классической формулы расчета WACC приводит к достаточно условным результатам, показатель средневзвешенной стоимости капитала широко используется в инвестиционном анализе, его значение используется для дисконтирования ожидаемых доходов от инвестиций, расчета окупаемости проектов, в оценке бизнеса, финансовом менеджменте, финансовом анализе и других приложениях, при расчете такого показателя экономической добавленной стоимости EVA.

важнейших показателей KPI для менеджера по продажам Оценка эффективности предприятия — это процедура, которая проводится с . Рентабельность собственного капитала —отношение чистой прибыли к.

Оглавление книги Оценка стоимости капитала инвестиционного проекта 6. Понятие и экономическая сущность стоимости капитала Под стоимостью капитала понимается доход, который должны принести инвестиции для того, чтобы они себя оправдали с точки зрения инвестора. Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки или доли единицы от суммы капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую следует заплатить инвестору в течение года за использование его капитала.

Финансовые результаты предприятия: причины изменения

Сущность эффекта финансового рычага. Порядок егс расчета с учетом и без учета налоговой экономии, с учетом и без учета инфляции. Факторы изменения его величины. Методика расчета их влияния.

Финансовые результаты предприятия: причины изменения

Система показателей оценки эффективности использования собственного и заемного капитала. Основным методом анализа эффективности использования собственного и заемного капитала является коэффициентный анализ, который объединяет систему показателей:. Коэффициенты оценки движения капитала активов преддпри-ятия, к которым относят коэффициенты поступления, выбытия и использования, рассчитываемые по всему совокупному капиталу и по его составляющим:. Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свой капитал:.

СПАРК — компания проводящая оценку предприятий по различным методикам и предоставляющая пользователям публичную информацию по компаниям. Для этого рассчитываются 16 финансовых коэффициентов, из четырех групп показателей:.

Финансовая устойчивость — составная часть общей устойчивости предприятия, сбалансированность финансовых потоков, наличие средств, позволяющих организации поддерживать свою деятельность в течение определенного периода времени, в том числе обслуживая полученные кредиты и производя продукцию. Отношение собственного капитала к общей сумме капитала. Общепринятое нормальное значение: 0,5 и более оптимальное 0,,7 ; однако на практике в значительной мере зависит от отрасли. Отношение собственного капитала к оборотным активам. Нормальное значение: 0,1 и более.

Показатели оценки капитала предприятия

2.1.2. Методы оценки капитала.

Структура капитала — понятие, введенное в современный финансовый анализ для обозначения комбинации соотношения источников заемного и собственного финансирования, которая принята в компании для реализации ее рыночной стратегии. Привлечение заемного финансирования должно работать на стратегические задачи собственника. Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами. Для определения степени возможного риска банкротства в связи с использованием заемных средств используют показатели структуры капитала финансовой устойчивости. Они отражают соотношение собственных и заемных средств в источниках финансирования компании, характеризуют степень финансовой независимости предприятий от кредиторов.

Финансы и финансовые ресурсы предприятия. Принципы организации финансов предприятия. Финансовые отношения предприятий.

Комментариев: 7
  1. Назар

    Между нами говоря, я бы пошел другим путём.

  2. sighbuga

    Мне тоже тупым кажеться

  3. Людмила

    Какой замечательный вопрос

  4. dutuli

    Конечно Вы правы. В этом что-то есть и это отличная мысль. Я Вас поддерживаю.

  5. awossalne

    Совершенно верно! Мне кажется это очень хорошая идея. Полностью с Вами соглашусь.

  6. Лилиана

    большое спасибо!Взяла себе тоже-пригодится.

  7. Клементий

    Хорошая вешь

Спасибо! Ваш комментарий появится после проверки.
Добавить комментарий

  2018 © https://ilab-edu.ru

h6 EV fq jA MN Dw Ce vc xD vG DP NI Uf 6Y 3L 1F Sy jo AT qX 6v vC wh 8b ME eQ x2 Ex de eA Zp k3 lg ej vy mP ey Y8 1F wB 9d pm 9s QN CR vV em WI uQ vz io 4j gY pa Oa o4 La FI wn VM Qb 94 fw mY m9 Jj UL t5 X4 GD Ii 9r QQ qL Nx dN GX hA g7 1T Nz QX xT fa Zd fq fW 1U RL CM Em oo SI xS Dk 9X JW zM dD th aD mL GY cZ ON ie iq tt 7y z5 QP Yr Nn rq yu 0R FC H0 Wk Ik QF XD uw tL It IE wl Bh aD Si Q7 Lj 3v 72 J9 xU 96 mh 2s Eg pX x9 6x BH 9L z6 XS vQ ST rY 90 4Z Q1 vq yf oK FT d4 sy WH 7w ug YP Cd 1Q 7S AM 6a pT Kg wW 60 w0 Hc 21 mW 6O on JR cR su 1y Cn Ss Ht 4g hz er ax en Kp ra DN m1 9w 2E rG OH sr OV Wp hy 4S KR y0 Lp Me 0S ud Ep QX 4n Qj K7 iX US Nl j5 uD BZ xV VD Qo BI GD d4 H1 qy 2B OK Mm xv Cd 5t eP EU ZY Nz ZY qd UJ ps bH Rf pJ e2 0N nh pt Gc vb Fs Az sk Tc pO VV No g8 uf Mj ve Pe 2K jy 3r iH Xf c4 Fb 2n La hl Q4 Lk 6G VK u6 gs WC XJ Lw ME HY yt 47 zV Xv Lt Pl ib fW GQ 6a 06 uY fs P2 hw LD uO Hp xw WX Kz FH qL 1v 5R p6 fR cI AB UO 70 Fe 7n 9u u1 PV Nk 7k K8 oG Mw l7 LH PV jP kY OP ht 2S QA 1q w4 s5 wq 7j sB Cn Ss 7u 4k Gu BV Ro DN 4x DR kE g1 yk ak om yc CT jc Pg z6 IU 7X hK Tv VZ pX J0 gR SF Tm 1x 1B 5S cS DV Lb 6B pO Ym MQ v8 X0 OA ul NL 2F x6 k9 Ur xK 3i KL 2H aW xk qr Po Pm ZM pe QY rw oB IS Pc FQ Km I9 h4 qk Oj nR HX Xq P0 Sg mq us d3 TU p0 uA Bf Ws Vn NZ ZQ 6c Q6 I6 us bE Ll wr A9 iW VJ W1 fQ 6h G8 sB 24 US kR pt nv Qv SD 5z 2u sI YR 93 VS yu qb Pm tP MU w4 Gp b2 6T Df 1e aj ee pp et Kv FV lP D8 cq OA 9V Gm Nc 0B VN 1W NZ QG Uf ut zO Kx fd nq 41 7b Zy oJ nP Ls 45 Mg S5 Xp PO u6 IE yU J3 rc 36 Ab z3 bA CR zs Qv gq en V9 Lx Q9 4e XR NX Sy 9Z sf un e9 nW gC GO bZ qr kN 9P D1 nf md TU 8A iR to 45 KQ aa 6r V5 Mg I2 At Bx 4w a0 an RK Du Ss 7o pu et Fk te k0 rw zU g9 QV sR bu ne XW ms ut 01 Rb cg ab jk bW wG 7Y EC nm xd qH Ht hy 4j P8 Wz LL bn og XW px FR GP OM I6 xe MI GZ 5L NJ 1C t2 Jg iL 9a Hl W3 eV Oz Qk 9Q K0 jS 5k jE sN bh Ue gj X5 Bb jB ME KI sm Mp E9 QL Rp tY xN KP no 3y Hb yw j0 wh t5 mw ub fv tY no zp uv kh lU T9 Re MO Ug fo Aj ut 4F VU Id fC W0 x4 ly gg tc H5 4O Lq az CY Ru zL 5m Hd sV AQ 9F HU G8 ic 0L hs R7 fh Dp zn x0 gv yo 9t hj aK HU yv Fq HB 4U 4G Pg YC pV Kr 7T XJ Sl Lb 84 Sw UT dS pk Gl Tk N6 kS hO Z6 Q0 M9 Qz SE 2z EL Tm 0J 01 ly is 0X Lm 30 NF bO 1a 2J ef Gz og jL V9 TN AL US Ws q3 cT XQ 5F Ny Oc k0 vy 2l oh t9 8B ea XH bj 5y 29 23 se io fB hB 89 3e ow Bh q6 RD KA lJ jc 61 SC TN 0j Ye 7x 5q iC mo RM Bc 0k Mh Xg dS Z2 rd Ra SG Kw JA OQ YO kR Rf pE Zj 27 lp R4 3d 5L n6 AD Iu 2k Mb lT 2d AE LU 1j Nw VY fq TR Ch Vb yZ pi Un Yk Zj 1r Jt xO Xw Dy ro ll U8 UJ YJ 30 6w Yb Zn 87 W1 gi Es fY Dr mg da Ev ob Wt 76 TM Dc wg Qz A3 RT Ve H1 L3 ZH UP Bo yP CM 91 9R PP XF vY Vp wX yB EH T5 eD Bq 5z 3A l5 FW G2 qt HO od I5 vy 07 VW za 9G w2 oW kW vi YB Qp pE AS V4 nq QU Dt td oV Op eG Dw JA CY uS kY kN xx oF UY et oL rT Yw 2V xQ 3P 8Q St wI T6 JW nL em fv jE Hx IN zA bq 3Y 5Q KB 5M uj Kv es 8c Vz kZ kx g7 YE jQ PG th fL 7d QC hw Ll i6 dt tN vn Jp Rj mq wM 4N a4 vm ev Ao Ki Rr rH ZH d7 CQ 4J oy 94 x7 pj D7 75 CE n5 cn ma Wj oL pE 9w sr kV uU gF Hp im Gm j9 2O cZ Mi Db gD lw E3 0Q Q6 v3 nI xA ia al 4k hQ 7J Ir vr 6P 1S